煤与钢、与PVC、与甲醇

期货中的几个关系要搞搞清楚，一个一个来吧。

1、焦炭与螺纹——（上下游的关系）

煤是基础能源，下游主要是两个去处，一个是发电了，主要是火电了，叫动力煤，另一个是炼钢了，叫冶金煤。

炼钢也不是直接炼，比如煤可能要先焦化成焦炭，下游最终用来大部分炼钢，当然还有一部分去了水泥厂什么的，这里的焦炭就是原煤焦化以后的产物。

焦炭与螺纹的关系相当密切。

2.焦炭与PVC——（上下游关系）

焦炭和PVC中间隔着一个电石行业，“目前，我国电石下游消费主要来源于PVC，达到电视消费量的76%，而PVC的下游是房地产行业”，“电石上游焦炭、白灰等原料价格将保持略微下降，地方为稳增长还可能出台电价优惠措施”，焦炭和PVC也是上下游的关系。

3、煤炭与甲醇————（上下游关系）

“受经济增长放缓、结构调整、煤炭产能过剩、进口激增等因素影响，煤炭市场供需失衡，价格自5月以来加速下跌，相应降低煤头甲醇生产成本150-180元，引发甲醇价格急跌”，我国“甲醇传统的消费领域主要包括甲醛、醋酸、甲基叔丁基醚等，新兴市场则以二甲醚、车用甲醇燃料和甲醇制烯烃为主”，“甲醛消费受到9-12月房地产行业增速放缓，家具等木制品出口受阻等因素影响，难以放大”。“相比较而言，新兴市场需求支撑力较强”，“随着中高比例甲醇汽油的推广应用，车用甲醇燃料对甲醇消费的拉动作用将日趋明显，……，但因产能过剩，成本支撑乏力，其价格仍难上扬。相反，如果煤炭价格继续走跌，甲醇价格仍将进一步下跌”。

黑色系可谓是整个商品期货市场中最赚钱的品种，但同时也是最容易亏钱的。整体来说，黑色系流动性好，持仓量和交易量都足够大；牛熊市明显，适合趋势交易；此外资金博弈激烈，波动性大，也比较适合短线交易，因而非常受欢迎。 

但同时由于高杠杆以及相对比较复杂的上下游联动关系，黑色系期货本身还是具有较高门槛的，若是什么都不了解就贸然涉足，很可能就只有被“割韭菜”的命。 所以，为了避免打无准备的仗，我们首先要了解基本的入门知识。

先来看品种。目前较常见的黑色系期货主要有上期所的螺纹钢（RB）、热卷（HC），大商所的焦煤（JM），焦炭（J），以及已经国际化的品种铁矿石（I）。

其中螺纹钢处于黑色产业链的中游，是黑色系的龙头，也是黑色系当中投机氛围较重的一个品种。此外，铁矿石也非常受欢迎。推进国际化进程之后，中国铁矿石期货已成为全球最大的铁矿石衍生品市场，成交量约为全球第二大铁矿石衍生品市场——新加坡交易所铁矿石期货和掉期的20多倍。 黑色系产业链 此外需要了解的就是黑色系的上下游产业链了，因为这些黑色系品种构成了一个完整的上下游产业链，关联性非常强。本篇文章主要从供给端和需求端两方面入手让你对整个产业链有个初步了解。

供给端 供给端主要有焦炭、焦煤和铁矿石。

焦炭是焦煤的下游产品，每生产1吨焦炭需要1.33吨炼焦煤，世界90%以上的焦炭产量都用于高炉炼铁。 而铁矿石则几乎只作为钢铁生产的原材料使用。生产一吨生铁需要1.6吨铁矿石，铁矿石在成本中占比超过60%。目前全球铁矿石增产的主要来源区域是巴西和澳大利亚，这两国产量占全世界产量的56.1%。世界三大铁矿石生产公司分别为澳洲力拓（Rio-Tinto）公司、必和必拓 (BHPBilliton)公司及巴西淡水河谷(VALE)公司，产量占全球比重的42.6%。 

需求端 钢材是焦炭和铁矿石的下游需求企业，华东地区是我国螺纹钢最大的生产和消费地区。我国粗钢产量占世界约50%，同时又是钢材消费大国。钢铁行业的旺季是在每年3-6月，淡季在1-2月。

根据数据统计，钢材的下游需求主要为：房地产32%、基建16%、机械16%、汽车7%、其他28%。螺纹钢的下游更偏向于房地产，桥梁，道路等土建工程建设等，与基础建设投资也有密切的关系。

热轧卷板则被广泛应用于冷轧基板，船舶，汽车，桥梁，建筑，机械， 输油管线，压力容器等制造行业。 值得注意的是，对产业的了解不是一蹴而就的，它是一个不断累积的过程。在对行业的上下游有个整体理解之后，还需要慢慢地深入了解，上文提供的也只是一个基本框架，需要慢慢填充。当你对整个行业有所了解之后，看到一个商品涨价了，你便可以通过判断它是原料端还是中间产品亦或是产成品，以此推断这个产业未来的变化，从中挖掘出更多套利机会。 

价格变动影响因素 联动分析逻辑 黑色产业链上下游商品通常成本互相制约，价格环环相扣，这使得黑色产业链中某一商品走出趋势时，会同时带动整个产业链的趋势。因此分析黑色系商品需要着眼于整个黑色产业链的各个环节。 商品本身的市场供求关系 商品的价格趋势主要由其本身的市场供求关系决定。 

下游终端行业的发展速度与钢材供给水平的平衡关系会主导钢价的走势，而钢的上游材料焦炭和铁矿石的价格也会决定钢价的上下限。像焦炭这种处于焦煤与钢材之间的产品更是会受到同时来自上下游价格的影响。一般某个商品的下游需求相对较强，则该商品拥有更强的议价权。

市场预期 市场预期主要会通过改变供求及市场资金状况，起到放大价格涨跌幅的作用。比如说当市场预期钢价要涨的时候，钢贸商会积极囤货，钢厂里的钢材被不断采购，但是下游终端又因为钢贸商的惜售导致需求不一定能得到完全满足，钢价进一步被提升。 

宏观经济和政策 当经济上行时，下游终端投资增速，需求旺盛，而市场上流通资金充裕，旺盛的终端需求会带动上游所有行业。而当资金紧张，银行贷款收紧时，钢贸商资金链会紧张，钢价有可能会因此维持低位运行。此外，像去库存、去产能以及环保相关政策也都会影响到黑色系商品的价格走势。 

基本交易逻辑 

很多交易员在交易黑色系商品期货时，比较看重的两个指标通常是库存和基差。一般情况下，低库存说明现货市场供应紧张，现货价格易涨难跌，高库存说明现货市场供应宽松，现货价格易跌难涨。 除了库存，绝大多数以基本面为主的交易者，在进行交易时都会到参考基差这个指标。

基差也叫升贴水，是指期货价格与现货价格之间的差，当期货价格高于现货价格时，期货处于升水，基差为正；反之，期货处于贴水，基差为负。在黑色系商品期货中，针对基差最常规的做法就是：贴水做多，升水做空，把现货作为一个参考的标准，期货价格比现货低了就买入，期货价格比现货高了就卖出。 当然，研究黑色的体系有很多：需求体系、供给体系、库存体系、进出口体系、利润体系等等，研究体系不同的话，走的投资逻辑很可能也会不同。但不管研究体系多复杂，最终还是找到适合自己的并做适当简化，就像螺纹钢期货专家徐锋就表示，“我对于黑色系品种的研究体系，第一个是宏观，第二个是产业链，第三个是基差，贴水的时候买，升水的时候你就套。”

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我用思维导图形式整理了原油、黑色金属、化工、煤炭、轻工、有色金属、贵金属、谷物、农副、软商品、油脂油料这几个产业链涵盖的期货品种，以及各品种间的上下游关系。

思维导图xmind源文件和pdf文档下载链接见评论区。

局部预览如下：

整理了上下游关系的产业链及其对应品种如下：

1. 原油

1.1. 燃料油

1.2. 低硫燃料油

1.3. 原油

2. 黑色金属

2.1. 螺纹钢

2.2. 铁矿石

2.3. 热轧卷板

2.4. 线材

2.5. 硅铁

2.6. 锰硅

2.7. 不锈钢（SS）

3. 化工

3.1. 橡胶

3.2. 20号胶（天然橡胶）（NR）

3.3. 塑料

3.4. PTA（精对苯二甲酸）

3.5. 涤纶短纤

3.6. PVC（聚氯乙烯）

3.7. 乙二醇（EG）

3.8. 甲醇（郑醇）

3.9. PP（聚丙烯）

3.10. 苯乙烯（EB）

3.11. 尿素

3.12. 纯碱

3.13. 沥青

4. 煤炭

4.1. 焦煤

4.2. 焦炭

4.3. 动力煤

5. 轻工

5.1. 玻璃

5.2. 纸浆

5.3. 纤维板

5.4. 胶合板

6. 有色金属

6.1. 铜期权

6.2. 镍

6.3. 锡

6.4. 锌

6.5. 铅

6.6. 铝

6.7. 铜

7. 贵金属

7.1. 黄金

7.2. 白银

8. 谷物

8.1. 玉米

8.2. 大豆

8.3. 淀粉

8.4. 粳米

8.5. 早籼稻

8.6. 粳稻

8.7. 小麦

8.8. 晚籼稻

9. 农副

9.1. 鸡蛋

9.2. 苹果

10. 软商品

10.1. 白糖

10.2. 棉花（郑棉）

10.3. 棉纱

10.4. 白糖期权

11. 油脂油料

11.1. 豆一

11.2. 豆二

11.3. 豆粕

11.4. 豆油

11.5. 豆粕期权

11.6. 油菜籽

11.7. 菜籽粕

11.8. 菜籽油

11.9. 棕榈油