尿素月报：春耕将至，淡储释放，尿素供需双增

策略摘要

　　谨慎偏多：2月尿素市场交易回归，各地工农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，价格整体震荡上行。尿素工厂生产利润尚可，产量持续回升，开工率依旧处于同期偏高水平，少数尿素企业装置短停对供应端影响不大，供应压力维持高位。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购，工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。尿素进口量保持低位，国内出口仍偏紧，尿素出口驱动不足。3月尿素供应端维持高开工，国内春耕将至，同时部分淡储货源将释放，尿素供应端需求端均增量明显，价格预计偏强震荡，但上涨空间有限。

　　核心观点

　　■市场分析

　　成本：煤炭价格小幅上涨，煤制尿素成本上行。节后归来尿素市场成交向好，企业生产利润走高，下游抵制高价后，报价下调，生产利润回落。尿素生产利润尚可，较近年同期持平。

　　供应：尿素月度产量为536万吨（+30），月均产能利用率84.44%（+4.96%），月度产量持续回升。少数尿素企业装置短停，周度产量小幅回落。3月部分企业存有检修计划，尿素月度产量预计将达535万吨左右，环比变化不大，整体开工率依旧处于同期偏高水平，同时3月开始部分淡储货源释放，供应端压力将维持高位。

　　进出口：海外尿素价格整体走高，但国内出口仍偏紧，外需对国内尿素需求影响较低。预计印度、澳大利亚、泰国对尿素需求持续增加。尿素进口量保持低位。

　　需求：2月底，复合肥开工率为35.97%（+5.79%），三聚氰胺开工率为71.93%（+5.15%）。2月末尿素企业订单天数6.06天（-1.6）。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购。下游工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。春耕临近，预计3月尿素下游工农业需求持续回升。

　　库存：2月末尿素企业总库存量74.88万吨（+21.68），节中尿素工厂累库较多，库存压力较大，稳定去库为主。港口样本库存量19.55万吨（+2.7），出口驱动不足，港口库存未有较大变化。3月尿素下游工农业需求持续回升，市场交投向好，尿素企业上游库存预计稳定去库。

　　■策略

　　谨慎偏多：2月尿素市场交易回归，各地工农业需求回升，物流运输通畅，尿素工厂报价逐步上涨，价格整体震荡上行。尿素工厂生产利润尚可，产量持续回升，开工率依旧处于同期偏高水平，少数尿素企业装置短停对供应端影响不大，供应压力维持高位。部分返青肥地区备肥逐渐接近尾声，但大面积春耕尚未开启，目前农业需求阶段性放缓，下游逢低采购，工业需求逐渐提升，但复合肥开工率恢复速率较慢。尿素厂家新订单量偏少，订单量走低。尿素进口量保持低位，国内出口仍偏紧，尿素出口驱动不足。3月尿素供应端维持高开工，国内春耕将至，同时部分淡储货源将释放，尿素供应端需求端均增量明显，价格预计偏强震荡，但上涨空间有限。

　　■风险

　　煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化