Mysteel解读：油脂大幅下跌，是何原因？

来源：上海钢联农产品网

作者： 简建辉

　　自两大月度供需报告发布前后，油脂板块便遭遇连续下跌，其中的原因有哪些呢？

　　供需报告利多兑现，资金获利了结

　　在MPOB报告发布之前，MPOA已经提前对马来西亚的前20天的数据进行了公布，市场有一定的预期存在，2022年5月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少13.09％，其中马来半岛减少15.42％，沙巴减少11.19％，沙捞越减少0.15％，马来东部减少8.51％。同时，马来西亚的部分棕榈油机构像UOB，也对其月度数据进行了一定的评估，马来西亚2022年5月棕榈油产量调查的数据显示，沙巴产量幅度为-9％至-5％；沙捞越产量幅度为+2％至+6％；马来半岛产量幅度为-6％至-2％；全马产量幅度为-5％至-1％。另外，在报告发布之前，市场三大主力机构的预测也同样是对其产量数据表示将出现一定的下滑，因此，多头资金获利了结居多。

　　印尼棕榈油加速出口，改善供需平衡

　　由于印尼前期禁止棕榈油出口，国内棕榈油库存大幅增加，所以急于出口棕榈油。因此出台了一系列加速出口的政策，首先印尼将6月份的DMO降至1:5（5月份DMO比例为1:3），并设定了FFB的最低价格。FFB采购价格不能低于3000印尼盾。CPO的DPO价格设定为10,600印尼盾/公斤。对于那些已经完成6月份DMO内供量的85％的厂商，可以按照1:5的比例获得出口许可。然后印尼将出口税降至最高288美元/吨，低于此前的375美元，但仍高于食用油管制前175美元的最高水平。此外，印尼贸易部官员Asmara表示，印尼已向31家公司发放了棕榈油出口许可证，批准452,391吨棕榈油出口。印尼将通过特别许可分配100万吨棕榈油出口。甚至有人称将增加至225万吨，直接导致棕榈油价格大幅下跌。

　　美联储超预期加息，宏观环境不稳

　　北京时间6月16日凌晨，美联储宣布加息75个基点，将基准利率上调至1.50％—1.75％，这是美联储自1994年以来最大加息幅度。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，最新75个基点的加息决定是“不同寻常”的大幅度，但是为了使通胀恢复正常，预计下一次依然有可能加息50至75个基点。鲍威尔称，美联储有“绝对决心”抑制预期通胀，大多数指标仍显示美国人预期通胀将在未来几年恢复正常，但也有一些压力迹象。由于美联储的超预期加息力度，导致热钱回流，宏观偏弱，商品普跌。

　　国内棕榈油到船超预期，基差大幅下跌

　　上个月对6月棕榈油的到船情况发布为，据Mysteel调研显示，预计2022年6月全国棕榈油到港量在4船，约8万吨左右。主要是因为前期棕榈油的进口利润太差，并且价格高企，国内的棕榈油基差高企，货源较少，货权集中，导致进口较少，但是随着印尼政策变动，出现了一些低价货源，国内贸易商和企业积极采购，新增了一部分棕榈油买船，但是，由于前期大家担忧印尼禁止出口，棕榈油船面临发不出来的风险，所以价格一直较高，而印尼政策松动之后，市场均对此平衡表进行了一波修正。因此价格大幅下跌。

截止6日收盘，连盘棕油跌7.09％，豆油跌5.49％，菜油跌6.68％，三者盘中均触及跌停；马棕跌6％，盘中一度封跌停板；隔夜美豆油跌7.69％。内盘油脂及美豆油基本回吐上半年涨幅，马棕回落至一年前低位。就是这样，宏观抛压，油脂跌；印尼出口，油脂跌；马棕增产，油脂跌；原油下跌，油脂还跌；外围因素在影响油脂走势的同时亦放大了其基本面的影响，导致油脂加速下行。

　　经济衰退和需求走软担忧增强，使得石油市场从对供应担忧转为对需求担忧，而宏观大势下，作为最后一个反应的品种，隔夜原油大跌引发国内大宗商品抛售潮，集中在油脂、化工板块和有色板块。

　　产地供应增加则主要体现在印尼库存的不断投放。自5月23日印尼重新实施DMO政策以来，持续签发出口许可，截止目前印尼已发放240多万吨出口许可，不过由于物流问题，实际出口量在160万吨附近，不仅低于出口许可量亦远低于往年5-6月份250-300万吨的正常出口水平。GAPKI公布的数据显示截止4月末印尼棕榈油库存610万吨，而ITS公布的数据显示5月印尼棕榈油出口仅57万吨，照此推算6月印尼棕榈油将累库至800万吨以上，基本接近库容上限。其实自去年10月以来印尼一直反复实施各种出口限制措施，导致自2022年2月起印尼棕榈油库存就已经处于历年同期高位，4月库存更是录得近8年高位。鉴于此，7月初印尼加大出口调控力度，再度提升出口配额、DMO有原来国内销售的5倍提升至7倍；同时在内需方面，计划7月底进行B40道路测试并有意将生柴掺混量提升至B35.

　　马来方面，MPOB6月报告将于12日午间公布，路透、彭博等机构预估6月马棕产量在158万吨附近，增幅约为8.3％，略高于往年同期均值；出口在122万吨附近，降幅约为10％；月末库存170-172万吨，增幅12-13％。6月马棕增产主要得益于有效工作日增加，而劳动力带来的边际增量仍偏低；不过印尼棕榈油持续投放则继续挤占马棕出口空间，7月马棕出口形势依旧不佳，ITS公布的数据显示7月前5日马棕出口下滑3.5％。鉴于此，我们认为马棕库存修复更多的来自出口的边际变动，短期产量或劳动力贡献并没有显著增加。

　　简单提下美豆，新季美豆种植面积较意向水平低260多万英亩使得此前市场对新季美豆丰产预期打折，但也仅仅短暂减缓美豆跌势；而旧作季度库存同比大增、旧作出口放缓和新作生长炒作降温叠加宏观抛压，该来的终会来，美豆补跌，基本回吐上半年涨幅，亦加速下游商品跌势。

　　总体来说，宏观情绪继续主导大宗商品走势，不利影响被放大，在加速下跌消化原油影响后油脂走势或放缓；不过考虑到目前宏观情绪尚未完全消化，且在产地供应压力明显缓和前，油脂价格仍承压，下方关注棕榈油7300-7800和豆油8100-8700区间支撑。