棕榈油：可能依然是农产品中的最强王者

棕榈油这个品种，可能很多人不了解，尤其是新手，以为它就是普通的油脂，其实不是的，要么不涨，涨起来会要人命的。我是参与过1.6万巅峰时期的价格博弈的，对这个品种是抱有万分敬畏之心的。

棕榈油有三大特性：

一是纯进口，国内几乎不产出棕榈油，主要依赖从印度尼西亚和马来西亚进口（两国占全球产量85%以上）。

二是能做生物柴油，印尼的b20b40b50都跟它有关系；近年来，棕榈油的金融属性和能源属性增强。印尼和马来西亚的生物柴油强制掺混政策（如印尼的B35、计划中的B40/B50）是长期支撑价格的核心因素。一旦原油价格上涨或主产国提高掺混比例，会大量消耗棕榈油库存，推高期货价格。

三是季节性强，一旦遇到恶劣天气，必炒作。通常为每年 11月-次年3月，进入旱季，产量下降；同时叠加马来、印度和中国节前的备货需求，价格易涨。

目前棕榈油存在四大利多：

一是原油暴涨

一旦原油价格猛涨，产油国就会用它来替代原油，生物柴油计划就有价值了，棕榈油也就跟着大幅涨价。

近期中东地缘政治局势紧张，导致国际原油价格大幅上涨。这直接提升了棕榈油作为生物柴油原料的经济吸引力，因为原油价格走高使得生物柴油的相对价值提升，从而带动了对棕榈油的工业需求预期。

近期棕榈油价格表现强势，是由供需基本面、能源市场联动以及政策预期等多重因素共同推动的结果。

二是基本面供需关系趋紧

主产区产量预期下降，库存下降，需求增加，必然推高棕榈油的价格预期。

1.  主产区产量下降

    马来西亚作为棕榈油主产区之一，其2月份产量因季节性减产、斋月假期及恶劣天气等因素，环比显著下降。有数据显示其产量创下近一年新低，导致市场供应收紧。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.2%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1149063吨，较1月出口的1463069吨减少21.5%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%，其中马来半岛减少12.00%，沙巴减少21.05%，沙捞越减少19.59%，东马来西亚减少20.70%。

2.  库存预期下降

    尽管此前马来西亚棕榈油库存处于高位，但随着产量下降，市场普遍预期库存将延续去化趋势。虽然绝对值仍偏高，但这种“供应收缩”的预期为价格提供了有力支撑。

3.  需求端表现分化

印尼需求提升， 印尼作为全球最大的棕榈油生产国，其国内生物柴油计划（如B40掺混政策）持续提振着对棕榈油的需求。

 主要进口国采购， 印度等主要进口国因棕榈油价差优势明显，采购需求旺盛，创下了近六个月的进口量新高，有力支撑了马来西亚的出口。2月19日印度已正式进入斋月，今年开斋节在3月20日。

三是政策预期支撑

1.  印尼出口税上调

    印尼从3月1日起将棕榈油出口专项税（levy）从10%上调至12.5%。这一举措增加了出口成本，为国际棕榈油报价形成了有力支撑。

2.  美国生物柴油政策预期

    市场普遍预期美国将大幅上调生物柴油的强制掺混配额（RVO）。虽然该政策主要利好豆油和菜油，但会通过价格传导效应，带动整个植物油市场的需求和价格。

四是宏观情绪利多

宏观情绪上，作为大宗商品，受全球经济预期和美元指数走势影响较大。另外全球通胀和农产品成本预期上涨，也成为推动棕榈油价格上涨的窗口期。

有此看来，棕榈油的强势行情是短期远期危机、供应端收缩、需求端稳健、能源属性增强以及政策利多共同作用的结果。

还有天气影响。印尼气象机构警告称，预计2026年印尼将迎来比去年更长、更严重的旱季，干旱风险上升。该国气象机构官员Ardhasena Sopaheluwakan表示，印尼大部分省份的旱季将于4月开始，较去年提前，预计8月达到峰值。该官员表示，通常会带来更多降雨的拉尼娜天气现象已于2月结束。气象机构称，爪哇岛、苏门答腊岛、巴厘岛、婆罗洲（加里曼丹）及努沙登加拉群岛的大部分省份，今年预计将遭遇更为严重的旱季。Ardhasena警告称，这些省份面临更高的干旱风险。他表示：“我们必须予以重视，尤其是粮食主产区，例如爪哇岛。”

乐观预计，如果美伊冲突持续，棕榈油可能会突破1万大关，即便是后期冲突缓解，棕榈油仍会高位震荡。前面我就说过，农产品目前的主要策略就是高抛低吸正当时，对于棕榈油，作为弹性很大，很强势的农产品，价格在历史相对偏低位置时，不管是曾经还是原油暴涨的当下，肯定是不能看空做空的。